Bundan sonra her çeyrek paylaşmak istediğim yatırımcı mektubunda fon performansına, ileride oluşabilecek risklere ve fırsatlara giriş yapacağız.
Öncelikle fon hakkında bilgisi olmayan yatırımcı/potansiyel yatırımcılar için fonda amacımızı açıklayarak başlayayım.
CKL riskli bir fon. Bu risk, fonun gereksiz ve finans ilkeleri dışında riskler almasından değil aksine iyi bir risk-getiri kompozisyonu sunma çabasından geliyor. Fon, içerisinde gerek makro, gerekse şirket spesifik yatırımlar barındırıyor. Günümüzde yönetilen birçok fon endeks ve şirket yatırımlarında strateji bazında çeşitlendirmeye değil, enstrüman bazında çeşitlendirmeye gidiyor. Bunun kötü bir yönü çoğu ETF ve şirketin artık birbiriyle yüksek korelasyonu olması. Bunun örneğini Mart ayında yaşanan ABD/İsrail - İran savaşında kısa da olsa deneyimledik diye düşünüyorum. Dolayısıyla strateji bazlı çeşitlendirme çok daha önemli hale gelmiş durumda.
Enstrüman bazlı çeşitlendirme geleneksel yaklaşımdır: farklı hisseler, farklı sektörler, farklı coğrafyalar. Fakat bunların hepsi nihayetinde aynı risk faktörlerine maruz kalır. Stres dönemlerinde korelasyonlar bire yaklaşır, çeşitlendirme tam da ihtiyaç duyulduğu anda işlevsiz hale gelir.
Strateji bazlı çeşitlendirmede ise soru farklıdır: portföydeki her pozisyon hangi senaryoda para kazanıyor, ve bu senaryolar birbirinden bağımsız mı? Bir enstrüman koleksiyonu değil, senaryo koleksiyonu yapmaya çalışıyoruz.
Fon Getirisi
Fon getirisi olarak başarısız olduğumuzu söylemek güç fakat başarılı demek için de bir o kadar erken. Kurulduğu tarih olan 3 Temmuz’dan bu yana ABD piyasalarında henüz pozitif bir yöne tam oturamadık, Türkiye tarafında ise sene başında olan ralliyi kısmen yakalayabildik. İlk çeyrekte fon getirisini yaratan pozisyonlarımız spesifik bazı yurtdışı şirketlerin güçlü performansı ve TR kaynaklı olarak gerçekleşti. Event-Driven dediğimiz olay bazlı stratejiler ise Şubat ve Mart aylarında bir miktar koruma sağlasa da beklenen verimi veremedi. İlk Çeyrek itibariyle en yüksek değere göre düşüş (max Drawdown) 7.07% olarak gerçekleşmiştir.
Nisan ayı başı itibariyle genel risk iştahı olarak fonda tekrar pozitif tarafa geçmiş bulunmaktayız. Net long pozisyonlarımız savaş döneminde 10% civarındaydı, güncel olarak ise yurtiçi-yurtdışı-emtia net long pozisyonlarımız 70%’e dayanmış durumda.
Tezimiz hızlı bir iyileşme olmasa da en kötünün geride kaldığı yönünde. Mayıs ayı itibariyle Kevin Warsh’ı ekranlarda daha çok görmeye başlayacağız. Trump’ın ise seçim sürecine odağı kayacaktır zira demokrat oyları son tahminlere göre daha önde.
Trump ve Roller Coaster
Ateşkes ve ateşkes bozulması arasında gidip gelen döngüde İran eline geçen fırsatı son ana kadar kullanacaktır. Savaş sonucunun bitti-bitmedi olarak sonuçlanacağını düşünmüyorum. Aylar boyunca iyi-kötü haber akışı birbirini kovalayacaktır. Burada önemli olan nokta petrol fiyatları ve bu fiyatların ne kadar yukarıda kalacağı. ABD tarafının petrole bağımlılığı önceden karşılaştırılan şoklara kıyasla çok daha dayanıklı, dolayısıyla fiyatların 100$ altında kalması ABD ekonomisinin büyümesi ve enflasyonunu endişelenilen kadar negatif etkilemeyecektir.
Şirket kârlarına bakarsak yurtdışı ilk çeyrek oldukça pozitifti. Şirket kârları artarken en iyi büyüme MAG6 dışındaki teknoloji şirketleri dışından geldi
Kapanış
Fonun eşik değeri mevduat olsa da benchmark’ı bulunmamakta. Bunun ciddi bir avantaj olduğu kanaatindeyim zira bu durum bizi salt olarak sürdürülebilir dolar getirisini hedefleyebilir hale getiriyor. Değer görmediğimiz noktadan uzaklaşmamıza, değer gördüğümüz kesime ise daha çok odaklanabiliyoruz.
Gürültünün çok yüksek olduğu bir dönemdeyiz. Strateji bazlı çeşitlendirme anlayışımız tam da bu dönemler için tasarlandı. Her senaryoya cevap vermek için değil, doğru senaryolarda doğru tarafta olmak için.
